调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思市场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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