财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一(y板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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