私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。<耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗/p>

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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