核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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