昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhu足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务ǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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