2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hò我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门u)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(niá我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门n)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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