北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周(zhōu)持(chí)续承压的美(měi)国地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会(huì)继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人(rén)数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双(shuāng)重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联(lián)储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是(shì)否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济(jì)下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思线(xiàn)则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存(cún)在恢复(fù)上行趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的(de)讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一段时(shí)间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高(gāo)的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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