调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗p>

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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