美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(m越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ěi)国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》