自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎ1分钟前刚刚哪里发生了地震n)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重(z1分钟前刚刚哪里发生了地震hòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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