5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的2电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah8.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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