5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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