本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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