来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联(lián)储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和企业(yè)信贷的(de)收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额(é)外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济(jì)，认(rèn)为(wèi)经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰(shuāi)退，或者(zhě)是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关(guān)于(yú)降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国(guó)债、机构债(zhài)务(wù)和(hé)机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加息的(de)关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没(méi)有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年代(dài)以(yǐ)来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然(rán)稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动(dòng)以适度(dù)的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月就(jiù)业(yè)增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方(fāng)面，或将停止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计，一些额外的政策紧缩可能大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看是适当的，以实(shí)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息(xī)或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待(dài)“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是(shì)温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能(néng)会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次(cì)加息依然是(shì)共(gòng)识(shí)，所(suǒ)有人(rén)全票(piào)通过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止加息(xī)，但不(bù)是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近(jìn)达到(dào)），也就意味(wèi)着也许可(kě)以暂(zàn)停加息了。后续政策变化(huà)的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位(wèi)，薪资水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于(yú)目标水平，降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性(xìng)。银行危机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生债务违约。美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室5月(yuè)1日发布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的(de)风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成(chéng)系(xì)统性(xìng)风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破(pò)产或依然(rán)会出(chū)现(xiàn)。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在(zài)下滑(huá)，但依然(rán)有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概(gài)率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看