2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(du珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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