公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商(shāng)与基金公司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募虎门销烟发生在哪里(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài虎门销烟发生在哪里)资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集虎门销烟发生在哪里(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的(de)持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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