金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句利率体系的(de)“压(yā)舱石”，贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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