国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消费支出(chū)在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目(mù)前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会(huì)延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下(xi府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀à)，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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