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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需(xū)要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行长(zhǎng)布拉(lā)德表示(shì)，决策(cè)者可(kě)能不得(dé)不进一步(bù)提高利(lì)率以给通胀降(jiàng)温，但(dàn)他补充(chōng)称，自己将观望一(yī)定时间，看(kàn)看经济数据表(biǎo)现再决(jué)定6月应该(gāi)采取(qǔ)何种(zhǒng)行动。

　　“我们过去15个月采(cǎi)取的激进(jìn)政策遏制了通胀的上(shàng)升，但目前(qián)还不清楚通胀是否处于通往2％的道(dào)路上。” 布拉德表(biǎo)示，需要看到“通胀(zhàng)实质性下降”才能确信没(méi)有必要加息。

　　布(bù)拉德还表示(shì)，他认为美联(lián)储仍然(rán)可以(yǐ)实现软着陆，在不触(chù)发经济严重下滑的(de)情况下(xià)帮助通(tōng)胀率回到2％目标。

　　“经济(jì)可能陷入(rù)衰退，但这(zhè)不是基线情景。我认为基(jī)线情境是经济增长缓慢，劳动(dòng)力市场(chǎng)可能略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布(bù)拉德说(shuō)。

　　布拉德是美(měi)联(lián)储决策(cè)者中鹰派官员的代表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰(yīng)王(wáng)”之称(chēng)，但今年(nián)在联邦(bāng)公开(kāi)市场委员会（FOMC）没有投票(piào)权(quán)。

　　香(xiāng)港(gǎng)与内地利率互换市场(chǎng)互联互通合作15日正式启动

　　中(zhōng)国人民银行5月(yuè)5日表示(shì)，香港与内地利率互(hù)换(huàn)市场互联互(hù)通合作(zuò)（即 “互(hù)换(huàn)通”）的各(gè)项准(zhǔn)备工作进展顺(shùn)利，初期(qī)先(xiān)行开通“北向互换通”，“北向互(hù)换通”下的(de)交易将于2023年(nián)5月15日启动(dòng)。

　　“北向互换通”，是香港及其他(tā)国(guó)家和地(dì)区的境外(wài)投资者经由香港与内地基础设(shè)施机构之间在交(jiāo)易(yì)、清(qīng)算、结(jié)算(suàn)等方面互联互通的(de)机(jī)制安(ān)排(pái)，参与内(nèi)地银(yín)行(xíng)间金融衍生品(pǐn)市场。初期可交易品种(zhǒng)为利率互换(huàn)产品，报价、交易及结算币(bì)种为人民(mín)币(bì)。

　　参(cān)与“北(běi)向(xiàng)互换通”的境内投(tóu)资者需与外汇(huì)交易(yì)中心签(qiān)署(shǔ)报价商协议，并(bìng)为上海清算(suàn)所利率互换集中(zhōng)清算业务的清算会(huì)员或(huò)该类(lèi)会员的清(qīng)算客户。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的境外投资者为(wèi)符合人民银行要(yào)求(qiú)并完成内地银(yín)行间债(zhài)券市场准入备案的境外机构投(tóu)资(zī)者，并经外汇(huì)交易中(zhōng)心开通“北(běi)向互换通”交易权限。拟申请开(kāi)通“北向互换通”交易权限的境(jìng)外(wài)投资者需同(tóng)时申请成为场外结算公(gōng)司的清算会员或该类会员的清算客户。

　　初期全市场每日交易(yì)净限(xiàn)额为200亿元人(rén)民币(bì)，清(qīng)算限额为40亿(yì)元人(rén)民币，后续可根据市(shì)场(chǎng)情况(kuàng)适时调整额(é)度。

　　罕见大乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨(zuó)日，转债市场(chǎng)出现“大(dà)乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转债，昨日早盘(pán)却(què)仍(réng)能正常(cháng)交易，盘中一度(dù)上涨近15％。上(shàng)交所(suǒ)发现(xiàn)后，于(yú)当日上(shàng)午(wǔ)10时(shí)10分(fēn)实施停牌，并发布(bù)公告，就相关原因进(jìn)行排查。

　　5月5日(rì)盘后，上(shàng)交所发(fā)布(bù)关(guān)于嵘(róng)泰转债(zhài)停牌及相关交易(yì)处(chù)理情况的公告。公告称，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘泰工业(yè)股(gǔ)份有(yǒu)限公司（以(yǐ)下(xià)简称公(gōng)司）在上交所(suǒ)网站发布关于(yú)实(shí)施“嵘泰转债”赎回暨摘(zhāi)牌(pái)的公告称，嵘泰(tài)转债最后一个交易日为(wèi)2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将停止交(jiāo)易。公(gōng)司后(hòu)续分(fēn)别于4月27日(rì)、4月28日(rì)、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提(tí)示性公告。2023年5月5日(rì)早(zǎo)盘，因技术原因，该可(kě)转债仍挂(guà)牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分实施(shī)停(tíng)牌。经(jīng)统(tǒng)计，嵘泰转债在(zài)匹配成(chéng)交阶段共成交8.35万手，累计成(chéng)交9754万元。

　　依据《上海证(zhèng)券交易所(suǒ)债券交易(yì)规则(zé)》第一(yī)百三十条等相关规定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹配成交取消，交易(yì)无效(xiào)，不进行清算交收。嵘泰转债的转股和赎回不受影响，正常进(jìn)行。tan1等于多少，tan1等于多少兀>

　　对(duì)于该事件的发生，上(shàng)交所深(shēn)表歉意(yì)，并将妥善处(chù)置后续事(shì)宜。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块强势反弹

　　在宏观利(lì)空阶段性(xìng)出尽后，市场(chǎng)情绪(xù)有所回暖，叠(dié)加油脂(zhī)市场基本面迎(yíng)来改善，“五一(yī)”假期过后(hòu)，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领(lǐng)涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主(zhǔ)力合约(yuē)2309收(shōu)涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴(bàn)随美联(lián)储(chǔ)继(jì)续加(jiā)息(xī)预期以及欧(ōu)美银行业危机的继续(xù)发酵，国际原油价格大幅(fú)下挫(cuò)，外围市场环境(jìng)整体偏弱。5月4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个(gè)基(jī)点，这是本轮加(jiā)息周期的第十次加息(xī)，也可(kě)能是(shì)本轮(lún)紧缩周期的终点。同时，欧(ōu)洲央行周四决定放慢加(jiā)息步伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪出现反弹，油脂价(jià)格在(zài)假(jiǎ)期开盘走弱(ruò)后(hòu)也迎来上涨。”中泰期(qī)货(huò)研究(jiū)所油脂油料分析师巩(gǒng)力(lì)赫表示，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨油(yóu)脂(zhī)，产地供(gōng)给偏紧，同时国内棕榈油库(kù)存连续下降支撑(chēng)盘面走强，菜油(yóu)紧随其后，而(ér)豆油因5—6月(yuè)大豆(dòu)到港压力涨幅相(xiāng)对有限。

　　在(zài)光大期货研究所油脂油料(liào)分(fēn)析师(shī)侯(hóu)雪玲(líng)看来，油(yóu)脂市场的强力反弹是(shì)由基本面的改善推动的。她表(biǎo)示(shì)，一方面源于餐(cān)饮(yǐn)端的利多预期。油(yóu)脂相关上市(shì)企业一(yī)季(jì)度业绩大增，多(duō)因为销量(liàng)上(shàng)涨和毛利率(lǜ)提升共同推(tuī)动(dòng)；“五一”旅游出行火(huǒ)爆，交通(tōng)运输部数据显示，假期前(qián)三天(tiān)日(rì)均发送人数和2019年、2021年基本持平。这意味着油(yóu)脂餐饮端消(xiāo)费(fèi)亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮(lún)补库(kù)需求。未来很长一(yī)段时间(jiān)，餐饮端(duān)将持续成为(wèi)支撑油脂需求的重要力量。另一方面，国内大豆压榨(zhà)企业5月上旬仍出现不(bù)同程度的停(tíng)机(jī)计划，市场现货(huò)供应仍有偏紧张情况，豆油累库速度放缓(huǎn)；而(ér)棕榈油方面，产地(dì)库存(cún)出现(xiàn)超预期下降。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示，印尼(ní)棕榈油2月库(kù)存(cún)环比下降15％至264万吨，其(qí)中产(chǎn)量(liàng)425万吨(dūn)，出口291万吨，印尼(ní)国内消费180万(wàn)吨，分项数(shù)据和(hé)1月几(jǐ)乎持(chí)平。机构预期马来西亚棕榈(lǘ)油4月产量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出口(kǒu)环比(bǐ)下(xià)降19.3％至120万吨(dūn)，由此(cǐ)推算4月库存环(huán)比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与(yǔ)此同时，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)方(fāng)面，受(shòu)到马来西亚棕榈油库存减少的(de)预期(qī)支撑，BMD毛(máo)棕(zōng)榈油期货价格在本周累计(jì)上(shàng)涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整体(tǐ)数据偏弱(ruò)，出(chū)口(kǒu)月(yuè)度环比(bǐ)下(xià)降，且(qiě)产量降幅不足，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪略显悲观(guān)。但在(zài)价格持续下跌(diē)后，利空落地(dì)效应以(yǐ)及机构对于4月马来(lái)西亚棕榈油库存预估超预期下降的乐(lè)观情绪，推动期价快速反弹，而库(kù)存预估(gū)下降的原因来自(zì)于马来西亚(yà)国(guó)内消费需求的(de)增加。”中(zhōng)辉期货油脂油(yóu)料分析师贾(jiǎ)晖(huī)表示，外盘(pán)带动内盘油(yóu)脂价格上行，而(ér)豆油及(jí)菜油自身基本面(miàn)供应(yīng)增加的利空因素逐步(bù)弱(ruò)化也对盘面(miàn)带来一些支持。

　　宏观和基(jī)本面(miàn)，谁将起到主(zhǔ)导作用？

　　据外(wài)媒报道(dào)，周五公布的(de)一项调查(chá)显示，全球第二大棕榈油生产国——马(mǎ)来西亚截(jié)至4月底的棕榈(lǘ)油库存料降至11个(gè)月以来最(zuì)低水(shuǐ)平，因(yīn)产量持平且(qiě)马来西亚国内(nèi)使用(yòng)量增加。受访(fǎng)的九位分析师和贸(mào)易(yì)商预估中值(zhí)显示，棕榈油库存料较3月减少9.8％至151万(wàn)吨(dūn)，连续第三个月减少并触及(jí)2022年5月(yuè)以来最低(dī)水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油(yóu)库存也由(yóu)升转降，刷(shuā)新5个半月的最低水平。中国粮油商务网监测(cè)数据显示(shì)，截至2023年(nián)第(dì)17周末(mò)，国内棕榈油(yóu)库(kù)存总量为(wèi)77.9万吨(dūn)，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合同(tóng)量(liàng)为4.7万(wàn)吨(dūn)，较上(shàng)周(zhōu)增加0.7万吨。其中(zhōng)24度及以(yǐ)下(xià)库存量为73.6万吨，较上周减少4.5万(wàn)吨；高度库存(cún)量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马来西亚(yà)和国内棕榈(lǘ)油库存都在下降，但(dàn)原因各有不同。马来(lái)西亚(yà)棕榈油库存(cún)下降的主要原因来自(zì)于产量(liàng)的季节(jié)性减产以(yǐ)及印尼(ní)国内出口政策限制导致的棕榈油出(chū)口较(jiào)好(hǎo)。而国(guó)内棕(zōng)榈油库存大幅下降，主(zhǔ)要是受(shòu)到年(nián)初国内疫(yì)情防(fáng)控措施(shī)优化调整带来的(de)餐(cān)饮(yǐn)消费的增加，同(tóng)时(shí)豆棕(zōng)现货价差(chà)高位(wèi)运行导致棕榈油替(tì)代性(xìng)能大大(dà)增(zēng)强，也(yě)进一步刺(cì)激了棕榈油的消费。

　　虽然马来(lái)西亚及(jí)中国棕榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存下降，但由于印尼5月出口政策出现调整，将(jiāng)允许更多(duō)的(de)棕榈油出口(kǒu)，市场对于(yú)马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油5月出口数据保持谨(jǐn)慎态度。中国和(hé)印度作为全(quán)球(qiú)主要的棕(zōng)榈油进(jìn)口国，虽然库存都不同程度下(xià)降(jiàng)，但都仍处于历史较高水平，若棕榈油价格(gé)上涨，将抑制其消费和进口积极性(xìng)。”贾晖(huī)表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产地来说(shuō)，每年的(de)1—4月属于(yú)去库周期，因产量(liàng)处(chù)于年内低位，无法满足(zú)当月需求。今年(nián)4月国际豆棕倒(dào)挂以(yǐ)及(jí)需求国库存偏高，棕榈油(yóu)出口(kǒu)需(xū)求差(chà)，但依然没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的(de)主要原因。后(hòu)期随(suí)着产(chǎn)量季节性增加，棕榈(lǘ)油重新累库也(yě)是必(bì)然趋势(shì)。

　　国内方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油(yóu)的(de)去库更多(duō)是供需双(shuāng)重推(tuī)动的结果。随着产地挺(tǐng)价，进(jìn)口利润差，棕榈油到港压力下降，月均(jūn)到港量(liàng)30万吨(dūn)左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气温升(shēng)高，棕榈(lǘ)油使用限制(zhì)减少(shǎo)，棕榈油表观(guān)消费(fèi)同比几(jǐ)乎翻(fān)倍。国内棕榈油(yóu)要想重新累库，需要进口增(zēng)加，也就是(shì)说进口利润打开，产(chǎn)地让利，这(zhè)至少需要产地库存压(yā)力明显(xiǎn)恢复才(cái)有可能。因此(cǐ)，未来(lái)产地(dì)的累库必将(jiāng)早(zǎo)于国内，存在(zài)节(jié)奏差。

　　“从目前的(de)市场情况(kuàng)来看(kàn)，短期内缺乏明显利(lì)多因素驱动，因(yīn)此棕榈油上(shàng)涨缺乏可持续性。不过，从更长的年度(dù)时(shí)间周期来看(kàn)，在厄(è)尔尼诺气(qì)候的预期下，棕榈(lǘ)油有望逐(zhú)步进入中期(qī)企(qǐ)稳阶段。后续需(xū)要密切关注厄尔尼诺气候(hòu)的发生和持(chí)续情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许多市场人士(shì)看来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层面对于大宗商(shāng)品的影响仍然起到(dào)主导作用。那么，对于油脂市场来说(shuō)是这样吗？

　　“美联储加息周期接近尾声(shēng)，欧洲央(yāng)行在周四也放慢了激进紧缩的(de)步伐(fá)。在外围利空阶(jiē)段性出尽后，大(dà)宗(zōng)商品市(shì)场情(qíng)绪出现(xiàn)反弹。不过，随(suí)着美联储会议(yì)的结束，市(shì)场焦点仍(réng)将集中(zhōng)在美国银行(xíng)业的任何可能(néng)的(de)风险蔓延，对此(cǐ)仍需保持谨慎态(tài)度。对于(yú)油脂来说(shuō)，目前基(jī)本面仍然多空(kōng)交织。当(dāng)前年度加拿大(dà)油菜籽的(de)丰产对(duì)国(guó)内(nèitan1等于多少，tan1等于多少兀)市场(chǎng)的压力持(chí)续存在，5—6月进口大豆(dòu)大(dà)量到港的预期对豆系(xì)品种(zhǒng)带来压力，另外国内棕(zōng)榈(lǘ)油整体库存偏(piān)高也使(shǐ)得油脂整体的行情难以表现得特别强势。不过，油脂的(de)估值在(zài)偏低(dī)的油粕比和(hé)当前年度(dù)南美大(dà)豆(dòu)的减产预期的逐渐兑(duì)现背景(jǐng)下，又显得处于偏低水(shuǐ)平。在此情况下，油(yóu)脂似乎(hū)难以表现出独立走势，单边行情仍将(jiāng)比较多地被(bèi)宏观因(yīn)素主导。”巩(gǒng)力赫表(biǎo)示。

　　而(ér)在贾晖看来，由于美联储加息已经在市场(chǎng)预期当中，因此对大宗商品市(shì)场的利(lì)空影响有限。对于油脂市场来说，虽(suī)然(rán)生物柴(chái)油(yóu)消费占比不(bù)低，比如棕榈油工业消费(fèi)占到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业消费(fèi)和(hé)食(shí)用(yòng)消费(fèi)各占一半，但各国生物柴油政策比(bǐ)例一段(duàn)时期内是固定的(de)，不会因为原(yuán)油(yóu)及宏观市场的波动，而出现生物柴油产量的大(dà)幅(fú)波(bō)动(dòng)，加上油脂食(shí)用作(zuò)为消(xiāo)费必(bì)需品，宏观(guān)因素影响(xiǎng)有限(xiàn)，因此油(yóu)脂自身(shēn)基本面对价(jià)格波动仍然(rán)将起到主导作用。

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