近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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