2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持(chí)续加息，但是(shì)美(měi)股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美(měi)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五大机构(gòu)代表接受本(běn)报采访(fǎng)解(jiě)析他们对(duì)于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

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　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经(jīng)济持(chí)续快速(sù)复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能(néng)获得较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款(kuǎnabo文是什么意思 abo文是谁发明的)外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获得(dé)的(de)贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的(de)经济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济在(zài)2023年(nián)的复(fù)苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年(nián)会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会维持(chí)货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等(děng)多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的(de)可能(néng)。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬(tái)升的(de)可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如(rú)何？

abo文是什么意思 abo文是谁发明的　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联(lián)储的政(zhèng)策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境带(dài)来冷却经济(jì)的副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之(zhī)下，企业(yè)信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上(shàng)半年才(cái)会认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的(de)，就是他(tā)宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平(píng)，以(yǐ)实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和(hé)投资成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经在全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望(wàng)态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期从今年三(sān)季度(dù)开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联(lián)储加息后进入了(le)观察(chá)期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继续(xù)累积并形成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可能(néng)利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才(cái)会(huì)构成(chéng)股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在(zài)最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是(shì)我们需要(yào)思考的(de)问题(tí)。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在(zài)训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都需(xū)要(yào)消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基(jī)于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部(bù)署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可以探索落(luò)地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来(lái)源于下游(yóu)潜在的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的(de)付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企(qǐ)业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，会更关注(zhù)利润和(hé)现金流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的投资(zī)机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的(de)算力，这(zhè)将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可(kě)能(néng)难(nán)以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智(zhì)能(néng)行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续(xù)推进(jìn)研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而(ér)更多(duō)是(shì)出于对监(jiān)管缺(quē)失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客户(hù)开(kāi)始转向规划(huà)私有部(bù)署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子(zi)也更有机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等(děng)工作，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信在生成式人工智能(néng)领(lǐng)域的(de)监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票(piào)的部(bù)分摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏(piān)向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值(zhí)压力会(huì)减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带来的(de)下(xià)跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的(de)不确定性(xìng)。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债(zhài)券(quàn)表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去年一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率(lǜ)，而(ér)且即使在经济(jì)下行(xíng)的(de)时候也(yě)非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格(gé)的(de)上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主要(yào)是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等(děng)资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结(jié)构上看(kàn)好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契(qì)合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也(yě)可能启动趋势性下(xià)行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日(rì)元可(kě)能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为(wèi)即使在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并(bìng)减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为(wèi)市场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷质量(liàng)恶(è)化的预期而扩大。

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