近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(sh形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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