财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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