美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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