美国(guó)债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思一(yī)步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(ni三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思án)内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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