核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次u)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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