5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研(yán)发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的(de)公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生(shēng)巨大(dà)的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会(huì)。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资(zī)机(jī)会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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