美(měi)国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)merry什么意思 merry是彩虹社的吗违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和merry什么意思 merry是彩虹社的吗缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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