昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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