昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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