金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在20硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子21年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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