昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(sh丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗àng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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