昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次2000克是多少斤 2000克等于多少公斤振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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