近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(w中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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