大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)外科鼻祖是谁？备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán外科鼻祖是谁？)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(j外科鼻祖是谁？ià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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