核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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