近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现(xi铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢àn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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