原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ong>高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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