调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价(jià)虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂(li虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思è)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思