近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 5迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名5.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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