美国(guó)债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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