金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)达国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必(bì)担心中国会陷(xi文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句àn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特(tè)别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的(de)潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断，服(fú)务(wù)性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为经济(jì)基(jī)本面和(hé)高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求回(huí)升需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回(huí)落文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市(shì)场热议的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物(wù)价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边(biān)际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则(zé)反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的回(huí)落多(duō)与有效需求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期(qī)行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优(yōu)势(shì)凸显。

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