5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yà足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务o)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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