金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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