国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风币值是什么意思，硬币的币值是什么意思险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定，包括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动性要(y币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选择时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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