大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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