核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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