四大(dà)国(guó)有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活卅是什么意思，卅是什么意思,读音(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率卅是什么意思，卅是什么意思,读音仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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