四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pè红楼梦多少字i)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压红楼梦多少字降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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