私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产品(p哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规(guī)模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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